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券商直投新规管不住换汤不换药两年数量猛增2倍

发布时间:2020-03-11 11:09:39 阅读: 来源:压焊机厂家

券商直投新规管不住:换汤不换药 两年数量猛增2倍转载创业邦导语: 这个新规没太大用处,换汤不换药,仅项目互换这一招就能解决问题。一位长久与券商投行打交道的基金经理钱先生如是表示。钱先生所说的新规是7月8日由证监会发布的《证券公司

这个新规没太大用处,换汤不换药,仅项目互换这一招就能解决问题。一位长久与券商投行打交道的基金经理钱先生如是表示。

钱先生所说的新规是7月8日由证监会发布的《证券公司直接投资业务监管指引》(以下简称《监管指引》),该《监管指引》正式将券商直投业务纳入了常规监管,叫停了此前被业内质疑的先保荐后直投模式。

然而证监会所设的这道防火墙,却不被业内人士看好,认为这仅是一场文字游戏,被叫停的是保荐+直投的模式,而直投+保荐的方式却依然默许,两者的区别仅在于收益时间的长短,无法彻底杜绝此前广受诟病的利益输送问题。

但是,值得一提的是,在券商直投新规推出的同时,作为首家获得PE(私募股权基金)业务资质的券商试点——中金佳泰产业整合基金已进入投资环节。

券商系PE基金试水,券商业的资管格局或将生变。

起步:一波三折

早在上世纪90年代,便有券商通过各种方式进入实业投资领域,当时南方证券曾投资房地产,但后来由于券商投资形成的不良资产数额太大,被有关部门清理整顿,并对证券公司投资方向作出了严格限定。

2000年前后大鹏证券等部分券商曾成立创投公司,但当时并无创业板,令这些券商投资血本无归,损失惨重。以至于2001年证监会再次下令证券公司严禁进行风险投资。

但在2005年股权分置改革结束后,直投业务再次活跃,当时已经发展壮大的国际投行黑石、凯雷等私募股权投资基金已经在国内市场驰骋,高盛、摩根士丹利等国际投行直投业务的成功,也给欲加入直投业务的中国券商业莫大的吸引力和信心。

在当时,证监会认为由于投资和融资周期交替出现,直投业务和承销业务有周期性互补的作用,而直投业务的开展有利于增强投行的抗风险能力。

因此,2007年9月,证券公司直投业务试点正式启动。不过,券商介入直投业务的准入门槛较高。

根据当时证监会规定,开展直投业务试点的证券公司净资本原则上不低于20亿元,同时应该具有完善的内部控制和风险管理制度,以及较强的投资银行业务能力;且最近3个会计年度担任股票、可转债主承销的项目在10个以上,或者主承销金额在150亿元人民币以上,在此条件下,最初仅2家券商获准设立子公司开展直投业务试点,截至2009年5月才发展至10家。

不过值得注意的是,券商直投业务推出不久便遭遇熊市和 IPO(首次公开招募)暂停的危机,不少券商被逼至生死线。

2009年5月,证监会降低直投门槛,对于券商而言,可谓是及时雨。当时证监会不但降低了净资本的门槛,由原本的20亿元降至15亿元,而且对券商完成的主承销项目、金额要求均有不同程度的放宽。

发展:两年数量猛增2倍

在过去的两年多,券商在直投方面的收益可用日进斗金形容。

根据清科研究中心数据,券商直投项目自2009年底创业板开闸就进入了收获期,2009年至2011年7月底共有36个券商直投项目获得IPO退出。36个券商直投项目中,保荐+直投项目有31个,占比86.1%,共涉及8家券商直投公司,账面投资回报为42.54亿元人民币。

其中, 2009年共有6个保荐+直投项目获得IPO退出,账面投资回报金额为4.98亿元人民币;2010年共有11个保荐+直投项目获得IPO退出,账面投资回报金额为16.25亿元人民币;而2011年前7个月就已经有14个保荐+直投项目获得IPO退出,账面投资回报金额为21.31亿元人民币。

从券商直投公司入股到企业首发上市的时间间隔和IPO退出账面回报率来看,保荐+直投项目投资回报周期都比较短,34个保荐+直投IPO退出项目中,投资回报周期最短的仅5个多月(5.5个月),周期最长的也不到两年半(27.90个月),平均投资回报周期为14.35个月。

同时,保荐+直投项目IPO退出的账面投资回报率波动也比较小,2009年至2011年7月,该投资回报率均保持在4.90倍上下。

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